A拆H继续升温，又有多家巨头子公司递表港股
21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道
A 股公司分拆子公司港股上市(简称“A拆H”)持续升温。
近日，潍柴动力旗下第二大子公司——潍柴雷沃向港交所递交了招股书，拟赴港股主板上市。潍柴雷沃的产品覆盖现代农业生产的各个环节，包括拖拉机、收获机械、农机具。2023年3月，潍柴雷沃曾申请在深交所创业板IPO，但一年后撤回。
这并非个例。2024年以来，随着A股IPO市场遇冷，港股行情持续回暖，A拆H热度持续攀升。
除了潍柴动力之外，紫金矿业、歌尔股份、诺力股份、美的集团等多家A股上市公司接连披露分拆公告，计划将旗下子公司“打包”至港股上市。
“A股企业分拆子公司赴港上市现象本质是资本套利与战略调整的结合。分拆可帮助母公司聚焦主业、剥离非核心资产。港股对特定行业的估值逻辑与A股存在差异，形成套利空间。同时，港交所近年放宽未盈利科技企业上市限制(如18C章节)，为歌尔微等企业打开融资通道。”南开大学金融发展研究院院长田利辉受访指出。
A拆H再升温
分拆上市在港股市场并不新鲜。科创板问世之前，港股一直是A股企业分拆上市的主阵地。随着注册制改革深入，双创板块逐渐对“A拆H”形成分流。
近期，港股IPO市场持续活跃，A拆H再掀“小高潮”。据记者不完全统计，去年以来，已有7家A股上市公司公告明确分拆子公司港股上市，分拆地均为港股主板。
其中，科大讯飞分拆讯飞医疗科技、南山铝业分拆南山铝业国际均已顺利完成。
去年底，讯飞医疗科技头顶“医疗大模型第一股”的光环登陆港股，受到投资人热捧，股价一度达到181.7港元/股，市值超200亿港元。不过目前讯飞医疗科技的股价已经回落，总市值降至120亿港元附近。
南山铝业国际是东南亚三大氧化铝生产企业之一，主要重点是开发印尼丰富的铝土矿和煤炭资源。2025年3月，南山铝业国际在香港联合交易所主板挂牌上市，当前总市值约206亿港元。
“分拆上市通常被视为企业融资的一种灵活方式，有助于子公司获得更为独立的市场地位和融资能力。在A股市场分拆上市遇冷的情况下，部分公司选择改道港股，以调整其融资策略，满足子公司独立发展的资金需求。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳分析称。
其表示，A股公司选择在港股进行分拆上市，港股市场可能会迎来一波新的融资热潮，有助于提升港股市场的吸引力，促进两地资本市场协同发展。
目前正在进展中的分拆项目，除了潍柴雷沃外，还有歌尔股份分拆歌尔微、诺力股份分拆中鼎智能、美的集团分拆安得智联、紫金矿业分拆紫金黄金国际。歌尔微、安得智联曾分别提请A股创业板和主板上市，未果后转道港股。
从行业分布上看，拟赴港的上市公司子公司主要分布在高端制造、矿产、医疗等领域。从已公布的财年数据看，这些子公司均已盈利。
歌尔微是歌尔股份内唯一从事MEMS传感交互器件及微系统模组研发、生产与销售的企业，战略聚焦MEMS传感交互器件、系统及整合垂直产业生态。
2021年-2023年，歌尔微的营收分别是33.48亿元、31.25亿元、30.15亿元，归属于母公司股东的净利润分别为3.29亿元、3.26亿元、2.26亿元。
中鼎智能是上交所上市公司诺力股份智慧物流系统业务板块下的控股子公司。
2022年、2023年和2024年，公司营业收入分别为16.43亿元、16.95亿元和17.98亿元，净利润分别为7057.7万元、7818.2万元和8862.6万元。
安得智联为美的集团旗下为客户提供端到端数智化供应链解决方案的企业，是该集团在经营变革中孵化的创新业务。
安得智联未经过审计的财务数据显示，2022-2024年度，该公司实现营收141.89亿元、162.24亿元、186.63亿元，归母净利润分别为2.15亿元、2.88亿元、3.8亿元。
紫金黄金国际是紫金矿业的所有黄金矿山(除中国之外)整合而成的黄金开采公司。
2022年度、2023年度、2024年度，紫金黄金国际实现收入分别约为18.18亿美元、22.62亿美元、29.90亿美元；同期，年内溢利分别约为2.90亿美元、3.22亿美元、6.21亿美元。
A股审核加快或分流
值得一提的是，近期，A股IPO审核节奏加快，“A拆A”迎来了新进展，或对“A拆H”再度分流。
今年6月12日，汇川技术分拆子公司联合动力在创业板上市的申请成功过会，A拆A上市又露曙光。
在业内看来，A股分拆上市整体“降温”后，汇川技术分拆联合动力上市成功过会的案例颇具风向标意义。同时，楚江新材分拆顶立科技至北交所上市的申请，也在正常审核过程中。
“虽然整体一度遇冷，但分拆上市并未完全陷入停滞。新“国九条”旨在遏制盲目分拆和套利行为，A股分拆上市的确有所调整，但并未一刀切叫停。分拆子公司需具备业务独立性、技术先进性和估值合理性，尤其需避免与母公司业务重叠、高度依赖关联交易等问题。”华南一家资深投行部人士指出。
田利辉认为，若A股IPO回暖，港股分拆会有所降温，短期可能分流部分需求，但港股独特优势仍存。
“A股虽加速审核，且科创板支持未盈利企业，但港股对亏损企业的包容性更高，如允许收入增长为主要指标。若A股估值回落或监管趋严，港股仍将是资源、医疗等行业的估值修复工具。未来分拆港股的企业将更聚焦港股稀缺性和国际化需求，而非单纯追求融资效率。”田利辉表示。
综合来看，田利辉认为更适合选择港股分拆的是高成长性科技企业(如AI、生物医药)和资源类企业(如黄金、有色金属)。
他表示，“港股对未盈利企业的包容性更高，且中东、东南亚资本偏好资源与消费赛道，例如紫金黄金国际可以借港股吸引中东主权基金。关键条件需满足业务独立、财务清晰，并具备国际化运营基础。”
